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　　开端：证券之星

　　增收却不增利，而且连合两年亏空，这是好念念你（002582.SZ）频年濒临的事迹近况。本年前三季度，好念念你营收同比增长7.9%，归母净利润却亏空6070.87万元，同比大幅着落48.66%。

　　2020年，好念念你通过出售百草味母公司郝姆斯净赚近40亿元，公司暗示将追想主业红枣业务。但2020年至2023年，公司扣非后归母净利润连合四年亏空，本年前三季度，公司扣非后归母净利润的亏空额度接续扩大，同比着落15.63%。公司主业盈利才气存疑。

　　证券之星谨慎到，好念念你频年通过在电商渠说念砸下重金，强化了其大单品红小派的声量，收尾2023年，红小宗派列居品营收结巴2亿元，掂量词细究之下，该系列居品高度依赖电商渠说念收场销量增长，自后续能否助力公司解脱事迹逆境、达成抓续性盈利，依旧濒临重重压力。

　　01． 销售用度高企

　　2020年，凭借对旗低品牌“百草味”的出售，好念念你获取投资收益31.2亿元，进而公司归母净利润达到历史新高的21.55亿元，同比暴增1018.8%。但证券之星发现，这一年公司尽管取得了30亿元的商业总收入，但这笔收入相较于31.79 亿元的营收总资本而言，存在彰着缺口，这意味着公司在平日策划业务界限内，资本开支断然超出了收入所得。而剔除非普通性损益，公司扣非后归母净利润为亏空1.2亿元。

　　接下来三年，好念念你每年献艺“赔本赚吆喝”的策划怪圈。2021年至2023年，好念念你收场营收区分为：12.8亿元、14亿元和17.28亿元，前述各期对应的营收总资分内别为：13.12亿元、15.29亿元和17.94亿元。

　　实质上，若将本领线拉长，在好念念你2016年收购百草味的前一年以及往常，好念念你的营收总资本占各期营收的比重均擢升了100%。而在注入百草味后，好念念你速即从一个营收规模10亿元、扣非亏空的以红枣为主业的企业，摇身变成了详尽性的零食巨头。2017年至2019年，百草味成为好念念你营收翻倍增长的催化剂，更迫切的是其营收总资本占营收的比重终于低于100%。

　　不外这并非好念念你加大了对资本的规则，而是百草味撑抓起了公司的营收规模。事实上，百草味2018、2019年销售用度区分为7.39亿元、10.16亿元，占商业收入比重约20%，2019年比较2018年增长37%。

　　而在将百草味出售后，好念念你营收规模速即回落的同期，其关于本领用度的破耗却并莫得裁减，从这一角度也能泄漏为什么其扣非后的归母净利润老是亏空。

　　进一步看，2020年至2023年，好念念你的销售用度区分为：7.37亿元、2.42亿元、3.16亿元和3.64亿元，对应的各期销售用度率区分为：24.54%、18.9%、22.53%以及21.07%，销售本领用度率则区分为：30.25%、27.36%、30.87%和28.55%。

　　本年上半年，好念念你再次出现了增收降利，况回去母净利润出现大幅亏空的情况，公司的本领用度率达30.44%，其中销售用度率达22.74%。对此华夏证券在研报中就直指，高企的用度率是导致公司净亏空的主要原因。

　　02． 大单品恐难助力公司扭亏

　　证券之星谨慎到，线上渠说念是好念念你新品起量的迫切平台。由于零食行业竞争热烈，而好念念你频年红枣业务营收增长率并不高，因此好念念你在2023年建议打造以礼品业务为主的第一弧线和以策略大单品红小派业务等为主的第二弧线，而拓展新品则需要在营销、渠说念等方面插足。

　　2022年，好念念你的销售用度同比增长30.29%，公司称，主要系其加大线上实践及门店插足加多所致，其中，公司销售用度中的业务宣传费达到0.65亿元，同比增长30%。而在2023年，好念念你的业务宣传及促销费达到1.35亿元，同比增长21.15%，况且该笔用度初次踏进为销售用度中的第一大占比技俩，占比达37.1%。好念念你泄漏称，主要系公司加大营销实践力度，电商渠说念营销实践费及平台用度加多所致。

　　2022年至2023年，好念念你电商收入区分为：5.24亿和5.68亿元，其中业务宣传及促销费的占比区分为：12.4%和23.77%。而在本年上半年，好念念你进一步加伟业务宣传费的插足，较上年同期增长23.98%，公司称，主要系申诉期内直播实践费插足加多所致。

　　不难发现，公司对电商渠说念的插足，是撑抓公司电商营收规模的迫切身分。而依靠电商，好念念你推出的红小宗派列居品收入也速即放量。从销售额看，好念念你在2023年9月8日发布的投资者关系行动纪录表中提到，红小宗派列居品上市1周年累计电商销售额结巴1亿元。而在2023年年报中，红小宗派列居品营收结巴2亿元。

　　需要谨慎的是，2021年至2023年，公司电商收入占营收比重区分为：32.67%、37.43%、32.85%。本年上半年电商收入仅2.58亿元，同比减少2.37%，营收占比为31.58%。由此不错看出，固然公司的业务宣传费在水长船高，但好念念你的电商规模却未有大幅增长，其频年收入占比永远未能结巴40%。

　　居高不下的销售用度像一把“双刃剑”，硬币的一面是助推推高居品红小宗派列居品收入上扬，硬币的另一面则是侵蚀着公司的事迹，盈利逆境依旧强劲深奥，公司将来盈利的不细则性也因此被进一步放大。

　　此外，跟着线上电商带来的渠说念资本上风正越来越小，濒临电商平台崇尚的“廉价”策略等，其线上业务的毛利率增长堕入了瓶颈，2023年和本年上半年，公司电商毛利率区分同比增长：-0.08%和0.09%。

　　03． 终年分成被质疑

　　面对公司归母净利润抓续两年亏空的地方，多名投资者在投资者互动平台对公司建议质疑，举例有投资者在本年11月发布问题，条件公司阐述是什么原因酿成这种情况，这种情况还要抓续多久？好念念你则未正面回应。

　　值得谨慎，尽处事迹亏空，但好念念你仍“利害”分成。WIND数据领路，公司自2011年上市以来，除2015年外，每年皆进行了分成。2020年，公司出售百草味事迹大增，好念念你该年的分成额度达到了4.7亿元，为积年分成额度最高，而在公司亏空的2022年、2023年和2024年上半年，公司接续坚抓分成，各期分成额度为：4432.35万元、2.65亿元和1.75亿元。2020年于今，好念念你分成额度所有这个词约9.98亿元。

　　连年亏空，好念念你仍拿出真金白银分成，其“轻易”分成的资金源于非策划性损益。通过出售百草味，2020年好念念你的货币资金从2019年的5.35亿元增至16.70亿元，收尾本年三季度，公司货币资金仍有11.75亿元，交游性金融钞票为3.86亿元。

　　不消置疑，好念念你公司现时处于事迹亏空的困局之中，却依旧保管分成，这种作念法显着难认为继。一方面，公司策划事迹抓续告负，缺少理会、充裕的利润根基当作分成撑抓，仅凭过往非普通性损益带来的资金结余维系分成动作，难以经久为继。另一方面，从公司永久发展策略考量，在竞争尖锐化确当下，岂论是居品端的升级迭代、新品研发，也曾渠说念端的拓展深耕、供应链优化，营销端的投放，无一不需要海量资金的抓续注入。

　　有投资者本年8月在投资者互动平台向公司发问“建议公司把资金用于还欠债，按照贵公司事迹亏空严重的情况下依旧坚抓分成，导致钞票损失鼓吹权力受损，欠债偿还才气变差，请保护鼓吹权力”

　　公司回应称，公司会坚抓作念好主业，发奋夯实内在价值，促进公司健康可抓续发展，并以细致的事迹回馈弘大投资者。（本文首发证券之星，作家|吴凡）

　

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